Verbetering van de verhouding netwerkwaarde tot transacties (NVT) & introductie van netwerkwaarde / transacties tot groei (NVTG) tot waardecrypto

Dit artikel wordt de eerste in een reeks van het ontwikkelen van fundamentele manieren om crypto te waarderen. Als u mijn eerdere artikelen die de waarderingsruimte tot nu toe hebben samengevat nog niet hebt bekeken, kunt u ze hier bekijken: Deel 1 (Absolute Valuation) en Deel 2 (Relative Valuation). De vier belangrijkste manieren waarop we crypto nu moeten waarderen, zijn het gebruik ervan als valuta, voorraad, product of netwerk. Dit zal de waardering behandelen vanuit het netwerkperspectief.

Invoering

Een van de meest veelbelovende aspecten die ten grondslag liggen aan blockchain-technologie is het potentieel voor ons om te communiceren via een onbegrensd, onbeperkt netwerk. Waar dit netwerk ook voor wordt gebruikt (identiteitsverificatie, beveiliging, gegevensopslag, betalingen, enz.), De constructie en implementatie van dit systeem is zeer waardevol. Naarmate de blockchain-technologie zich blijft verbeteren en uitbreiden over verschillende bedrijfsonderdelen, is een van de belangrijkste statistieken om het succes te beschrijven de netwerkwaarde.

Hoe doen we dit?

We moeten een fundamentele meetwaarde ontwerpen om het nut van het netwerk van een digitaal activum nauwkeurig vast te leggen. We kunnen het dagelijkse transactievolume bekijken in de vorm van on-chain transactievolume om een ​​idee te krijgen van hoe "nuttig" het activum is. Dit is echter op zichzelf niet voldoende om een ​​relatief waarderingsmodel te creëren.

In traditionele financiën gebruiken we statistieken zoals Price-to-Earnings (P / E) om te meten hoe 'goedkoop' of 'duur' een activum is - d.w.z. hoeveel we moeten betalen om $ 1 van de inkomsten te krijgen. De crypto-analogie hiervoor zou een verhouding zijn die Network Value to Transactions (NVT) wordt genoemd, aanvankelijk gepopulariseerd door het Coinmetrics-team.

Oorspronkelijke NVT-ratio

Netwerkwaarde, gemeten door marktkapitalisatie, vervangt de prijs en het dagelijkse transactievolume vervangt de inkomsten als een maatstaf voor de gebruikswaarde van het actief. In wezen meet deze statistiek hoe waardevol iets is voor hoeveel het momenteel wordt gebruikt. Zoals beschreven in dit geweldige artikel van Dmitry Kalichkin, is de oorspronkelijke NVT-ratio (hoewel een verbazingwekkende theorie) echter niet voorspellend of beschrijvend. Je moet zijn artikel bekijken, maar in wezen wat Dmitry en Cryptolab Capital na experimenteren hebben gevonden, is dat de volgende NVT-ratio veel beter werkt.

NVT van Kalichkin

Dit wordt het NVT-signaal genoemd door Willy Woo, de oorspronkelijke voorstander van NVT, en kan worden gebruikt als een veel responsiever handelssignaal. Ik ga hier niet in op een bewijs van de verklarende en voorspellende kracht, maar dat zie je in het artikel van Dmitry en ook op Willy's blog. Dit komt doordat het transactievolume gedurende een langere periode is afgevlakt (de vorige formule deed het in plaats daarvan 28 dagen), waardoor onregelmatigheden en ruis worden weggenomen die afbreuk doen aan de fundamentele, langetermijnwaarde van het netwerk.

Voorgestelde wijzigingen en toevoegingen aan NVT

De NVT van Kalichkin is een geweldige manier om een ​​fundamentele meetwaarde om te zetten in een dynamisch handelssignaal. Analyse die we hebben uitgevoerd voor bitcoin doet ons geloven dat er twee belangrijke verbeteringen kunnen worden aangebracht:

1) Het voortschrijdend gemiddelde wijzigen van eenvoudig naar exponentieel

Eenvoudige voortschrijdende gemiddelden over een lange periode (zoals 90 dagen) zijn niet zo gevoelig voor kortetermijnbewegingen als hun exponentiële tegenhangers. Het eenvoudige voortschrijdend gemiddelde dat wordt gebruikt in de noemer van Kalichkin's NVT kan worden berekend met de volgende formule, waarbij TV het dagelijkse transactievolume is en n het tijdsbestek is:

Eenvoudige methode met voortschrijdend gemiddelde

Zoals u kunt zien, worden alle historische waarden gelijk gewogen bij het afvlakken van de huidige waarde. In een snelle ruimte zoals crypto moeten we zwaarder wegen op de meest recente gegevens om tijdsverlies weg te werken. Dit is vooral relevant omdat we proberen een nauwkeurige weergave te krijgen van fundamentele, intrinsieke waarde door een lang voortschrijdend gemiddelde te gebruiken. Om het beste van twee werelden te krijgen (fundamentals en een handelsindicator), is een EMA van 90 dagen het meest effectief. Dit wordt als volgt berekend:

Exponentieel voortschrijdend gemiddelde

De resultaten van deze wijziging worden hieronder weergegeven voor bitcoin. Vele tijdframes werden getest en vergelijkbaar met de bevindingen van Kalichkin, vonden we dat een periode van 90 dagen de meest aantrekkelijke was. De EMA volgt de dagelijkse prijs bijna exact tot de afgelopen 30 dagen, waar deze veel hoger is, wat wijst op een soort te hoge prijs (althans op historische basis).

Herziene NVT-formuleEMA NVT versus prijs van BitcoinVergelijking van NVT-methoden

We kunnen zien dat de EMA NVT minder is dan de NVT van Kalichkin (wat een aantrekkelijkere investering aangeeft) totdat de prijs begint te dalen. Op dit moment beseft de exponentiële statistiek dit en wordt deze snel groter dan de NVT van Kalichkin rond 2 januari 2018, wat correct aangeeft dat bitcoin te duur wordt. Het lijkt erop dat de EMA NVT in alle opzichten op de NVT van Kalichkin lijkt, behalve dat hij meer ontvankelijk is voor kortetermijnveranderingen, waardoor het een beter functionerende handelsindicator is. Bovendien zijn er toepassingen bij het gebruik van de crossover in deze twee NVT-lijnen om een ​​verschuiving in momentum te bepalen.

2) Gebruik on-chain volume exclusief lange transactieketens

Er bestaat enige bezorgdheid dat het volume van on-chain transacties niet de meest representatieve maatstaf is voor het bepalen van transacties met toegevoegde waarde. Het Coinmetrics-team wijst op de twee grootste problemen in dit geweldige stuk dat je echt moet bekijken:

1. Het is moeilijk te zeggen welke uitgangen echt zijn

2. Een groot deel van het bitcoin-transactievolume is afkomstig van het mixen van munten of het wisselen van geld of portefeuilles door gewoon geld te verplaatsen

Om dit probleem op te lossen, heeft blockchain.info een herziene statistiek gemaakt om transactieketens> 100 te verwijderen, die meestal (maar niet altijd) worden veroorzaakt door het mengen van munten en pogingen om het transactievolume te manipuleren. In het licht van de recente OKEX- en Huobi-schandalen is dit van groot belang om de integriteit op de markten te handhaven. We hebben geconstateerd dat er tot nu toe geen significant verschil is in het gebruik van deze statistiek, maar indien beschikbaar (momenteel werkt blockchain.info alleen voor bitcoin) moet het worden gebruikt. NVT-waarden zijn gevoeliger omdat de noemer van transactievolumes lager is.

Volume op de ketting gebruiken - lange ketens

Introductie van netwerkwaarde / transacties voor groei (NVTG)

Hier wordt het echt interessant. In de financiële sector zijn de twee meest gebruikte statistieken die we gebruiken Price-to-Earnings (P / E-ratio) en Price-to-Earnings / Growth (PEG-ratio) om aandelen te waarderen. De P / E-ratio wordt meestal gebruikt om stabiele, goede langetermijnweddenschappen te waarderen. Het valt uit elkaar wanneer het wordt toegepast op aandelen met een enorm groeipotentieel - een bedrijf dat de remedie voor kanker ontwikkelt, zou bijvoorbeeld aanvankelijk bijna geen inkomsten hebben, wat resulteert in een zeer hoge winst-en-verliesrekening. Het groeipotentieel van dit bedrijf zou echter onmiskenbaar zijn en dit moet in aanmerking worden genomen om het bedrijf nauwkeurig te kunnen beoordelen. De reden dat de PEG-ratio bestaat, is om rekening te houden met de verschillen in groeipotentieel die elk bedrijf zou hebben. Dit heeft geweldige toepassingen voor de dynamische crypto-ruimte.

Om de groei te analyseren, is alleen kijken naar transactievolume niet voldoende. We kunnen ons laten inspireren door de wet van Metcalfe, een vergelijking die stelt dat de waarde van een netwerk evenredig is aan het kwadraat van het aantal verbonden gebruikers van het systeem. Bij het waarderen van digitale activa willen we de N-gebruikers definiëren als het aantal unieke dagelijkse adressen. Daarom zou de groei van de netwerkwaarde gelijk zijn aan de afgeleide van de wet die wordt nageleefd. Het is bewezen dat dit op zichzelf werkt bij het waarderen van crypto-activa, door Ken Alabi en Clearblocks. Een alternatieve vergelijking met de wet van Metcalfe, de wet van Zipf zal ook worden onderzocht nadat Andrew Odlyzko een zeer overtuigende studie heeft uitgevoerd.

Fundamentele vergelijkingen van netwerkwaarde en groei

Met behulp van deze vergelijkingen werden twee variabelen van netwerkwaarde / transacties naar groei (NVTG) gecreëerd:

NVTG met behulp van Metcalfe GrowthNVTG met behulp van Zipf Growth

We vonden dat NVTGZ niet echt een nuttige handelsindicator was. We veronderstellen dat dit komt omdat de cryptomarkten nog steeds erg nieuw zijn en nog niet het stadium van “verzadiging” hebben bereikt dat Zipf's Law aangeeft met de logaritmische schaal. NVTGM legt de groeiperiode vast waarin we ons nu bevinden, maar misschien zullen we later zien dat de Wet van Zipf een meer accurate karakterisering is. Smoothing met behulp van een 90-daagse EMA werkte het beste in termen van voorspellende en beschrijvende kracht van alle methoden. De volgende afbeelding, met willekeurig geselecteerde "te hoge" en "te lage" rode respectievelijk groene lijnen, toont deze resultaten.

NVTGM gebruiken als handelsindicator

Wanneer de blauwe NVTG-lijn onder de groene lijn kruist, is wanneer bitcoin relatief te duur is en wanneer het kruist boven de rode lijn is wanneer bitcoin te duur is. We kunnen zien dat deze willekeurige drempels de afgelopen twee jaar goed hebben gediend, waarbij werd gecorrigeerd dat het driemaal te duur en vijf keer te duur was. We kunnen echter zien dat het niet zo goed werkt tijdens de laatste 50 dagen waarin het zei dat bitcoin te duur was, maar de prijs bleef dalen. Wat meer werk kan worden gedaan om optimale drempels te creëren gegeven een bepaald tijdsbestek (proberen te optimaliseren voor een periode van 2 jaar is te optimistisch in deze ruimte), zoals 1 maand of 3 maanden.

Conclusie

Netwerkwaarde is een zeer belangrijke statistiek die laat zien hoe waardevol een cryptocurrency is. In dit stuk hebben we wijzigingen aangebracht aan de NVT van Kalichkin (ook wel NVT-signaal genoemd) om een ​​responsievere handelsindicator te creëren die nog steeds een nauwkeurige waardering van de fundamentele netwerkwaarde behoudt. We hebben ook een geheel nieuwe maatstaf geïntroduceerd die rekening houdt met de groei van de netwerkwaarde die is afgeleid van de wet van Metcalfe. Deze statistiek, die we NVTG noemen, is geïnspireerd op het gebruik van de PEG-ratio in traditionele financiën.
Crypto vloeit voort uit traditionele aandelenwaardering

NVT negeert de netwerkwaarde die door extra gebruikers wordt gecreëerd, ervan uitgaande dat het transactievolume dit zou weerspiegelen, maar de NVTG houdt hier rekening mee om de groei van het netwerk nauwkeuriger te compenseren. In de praktijk kunnen deze statistieken samen en met verschillende tijdsperioden worden gebruikt om een ​​beter begrip van netwerksignalen te creëren.

Dus wat nu?

Deze analyse werd alleen uitgevoerd voor bitcoin. Houd een oogje in het zeil voor een uitgebreidere analyse van deze statistieken voor andere cryptocurrencies. Bovendien zijn veel van de drempels subjectief en is het mogelijk om meer structuur te creëren rond welke niveaus echt wijzen op verkeerde prijs per activum. En als je opmerkingen, vragen of suggesties hebt over waar je vervolgens naar moet kijken, laat het me weten!